PILLAR GUIDE · LEVERAGE & COMPOUNDING

杠杆、回撤与长期复利

一句话结论指数长期上涨不等于杠杆越高越好；长期结果取决于每日重置、波动路径、最大回撤与回本能力。

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杠杆ETF追求的是每日2倍或3倍，而不是多年固定倍数。趋势平稳时，杠杆可能提升资本效率；高波动横盘、慢熊或结构性泡沫破裂时，每日重置会放大损失并延长恢复期。正确问题不是哪只产品历史年化最高，而是组合能否承受下一次极端回撤、是否保留现金与再平衡能力，以及杠杆是否与资金期限和风险预算匹配。

SSO、QLD、UPRO与TQQQ的目标是底层指数每日2倍或3倍。超过一天后，复利会让实际结果高于或低于简单倍数。

同样的期末指数涨幅，如果中间波动顺序不同，杠杆ETF的终值也会不同。高波动横盘尤其容易形成波动损耗。

接近90%的回撤需要接近十倍涨幅才能回本。评估长期持有时，应同时看最大回撤、谷底剩余资本与恢复年数。

SPY和QQQ更适合承担永久Core Beta；SSO和QLD属于条件式资本效率增强；UPRO和TQQQ更接近战术性高Beta工具。

杠杆会减少错误空间。组合需要独立的流动性安全垫，避免在最深回撤时因现金需求被迫卖出。

先模拟2000、2008、2020和2022式路径，再判断可承受杠杆。任何固定倍数都不是跨周期保证最优的答案。

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