ACIS 研究词典 与评分指南

相对基准获得的超额回报，或研究主动选择的风险暴露。

判断主动研究是否真正创造了超过市场 Beta 的价值。

既看回报，也看为了获得回报承担了多少额外风险。

用宽基指数、ETF 或分散资产获得市场或行业整体暴露。

承担组合的基础参与度，减少对单一公司的判断依赖。

看跟踪误差、费用、集中度和回撤。

已经证明长期增长、质量、现金流和护城河的成熟成长资产。

可承担组合长期核心增长角色。

重点看复利持续性，而不是一次性爆发。

基本面质量较稳、现金流可验证，且价格提供合理安全边际的资产。

为组合提供估值纪律、现金回报或质量修复机会。

同时看资产质量、资本回报、催化剂与安全边际。

受长期产业趋势驱动的增长资产。

行业增长确定性可能较高，但公司成熟度常低于 Core Growth。

看长期趋势能否持续转化为利润和自由现金流。

正在显现高质量特征、但历史验证仍不足的公司。

验证成功后，可能出现盈利质量与估值的双重重估。

跟踪盈利质量、现金流、执行力与信用风险。

原有业务质量尚可，在经历周期或经营压力后重新改善。

常见于利润率、订单或现金流触底回升阶段。

区分可持续修复与短期反弹。

价格相对合理价值留下的缓冲。

降低判断误差和估值波动造成的损失。

好公司也要看价格；缓冲越薄，对假设越敏感。

资产从阶段高点到随后低点的跌幅。

比单纯波动率更直观地反映真实持有体验和资金压力。

同时看最大回撤、恢复时间和下行捕获。

决定一项资产在组合中占多大比例。

判断正确但仓位过大，仍可能伤害整个组合。

结合赔率、确定性、相关性、流动性和最坏情景。

企业用投入资本创造税后经营利润的效率。

衡量增长是不是越投入越有价值。

长期高于资本成本，比单年高点更重要。

经营现金流扣除资本开支后，可供企业自由使用的现金。

相比会计利润，更接近可用于偿债、回购和再投资的真实现金。

看增长、稳定性、转换率和 FCF margin。

资产相对整体市场波动的敏感度。

帮助理解组合在风险偏好变化时可能被放大的方向和幅度。

高 Beta 代表更敏感，不自动等于更高长期回报。

衡量美元相对一篮子主要货币的综合强弱。

影响全球金融条件、商品价格和非美资产估值。

看方向、变化速度及其与利差的联动。

名义收益率扣除通胀预期后的实际回报。

较高的实际利率通常会压制久期较长的高估值资产。

常重点观察美国 10 年期实际收益率。

投资者持有长期债券相对短期债券所要求的额外补偿。

即使政策利率不变，也可能推高长端收益率、收紧金融条件。

区分增长、通胀和期限溢价分别贡献了多少。

不同期限债券收益率形成的曲线。

反映对增长、通胀、政策和期限风险的综合预期。

看陡峭、平坦或倒挂，更要看变化由什么驱动。

利率、信用利差、股价、汇率和融资可得性的综合环境。

决定企业和家庭实际获得资金的难易与成本。

不能只看央行政策利率。

企业或个人把外币兑换成本币。

直接改变外汇市场中的外币供给和本币需求。

出口收到外币不等于马上结汇，要观察结汇意愿。

借入低利率货币，再配置收益率更高的资产以赚取利差。

大规模平仓时可能快速收紧全球流动性。

同时观察融资货币、波动率与杠杆。

金融体系里有多少资金能够被借到或投入市场。

决定融资是否容易获得。

需要和资金实际流动速度一起看。

资金实际进入消费、投资与风险资产的速度。

资金充裕但不流动，刺激效果仍然有限。

观察信用扩张、交易活动和风险偏好。

资金在不同国家或货币体系之间流入、流出。

影响汇率、市场流动性和资产定价。

区分贸易、证券投资与直接投资等来源。

擅长并行计算的芯片，已成为 AI 训练和推理的核心算力。

是 AI 计算需求最直接的载体之一。

看性能、能效、供给、成本和软件生态。

为特定任务定制的集成电路。

在固定工作负载下可能比通用 GPU 更高效、更便宜。

看客户规模、设计周期、良率和软件适配。

为 GPU 和 AI 加速器提供高吞吐数据访问的堆叠内存。

AI 芯片性能越来越受到内存带宽限制。

看产品代际、良率、客户认证和供需。

台积电用于连接计算芯片、互连与 HBM 的先进封装平台之一。

是高端 AI 芯片量产的关键环节，也可能形成产能瓶颈。

看扩产、良率、交期与客户排队。

按照芯片设计公司的图纸制造芯片的产业环节。

决定先进芯片能否稳定、规模化生产。

看制程节点、良率、产能与先进封装能力。

制造先进制程芯片所需的关键光刻技术。

决定更先进节点的制造能力和经济性。

看设备供给、产能爬坡与工艺成熟度。

表示数据中心网络端口每秒可传输的数据规模。

AI 集群越大，对网络带宽的需求越高。

关注代际升级速度、功耗和客户认证。

把光学引擎放到更靠近交换芯片的位置。

有望降低功耗并提高带宽密度。

看量产时点、可靠性、可维护性和系统架构。

减少传统数字信号处理器功耗的可插拔光模块方案。

为高速网络提供一条较低功耗的演进路径。

看兼容性、传输距离、可靠性和部署成熟度。

直接通过光路在端点之间切换连接。

可提升大规模 AI 集群的网络效率与可重构性。

看架构采用、切换速度和实际部署规模。

从项目当前阶段到获得可用电力所需的时间。

数据中心不能通电，就无法安装算力并产生收入。

它既是工程指标，也是收入与资本回报指标。

电力和数据中心容量单位；1GW 等于 1000MW。

规划规模不等于可交付或可产生收入的规模。

优先区分规划、可执行、已通电和已产生收入的容量。

每单位可投运电力容量对应的收入。

把物理容量与商业价值连接起来。

需要结合利用率、价格、租户和合同质量。

每单位容量最终产生的自由现金流。

比“宣布多少GW”更接近资产经济价值。

看稳定运营期数据，不把建设期短暂波动当作常态。

已签约但尚未转化为收入的订单或合同承诺。

提高未来收入可见度，但不保证一定确认。

看质量、取消条款、融资条件和转化速度。

按当前订阅规模折算的一年可重复收入。

衡量软件收入的稳定性和可预测性。

结合增长率、留存、合同期限和现金流看。

已签合同中尚未确认为收入的部分。

代表未来收入可见度，但确认时间可能跨越多年。

看增长、短期占比、合同期限和转化速度。

现有客户在扩容、降级与流失后保留的收入比例。

衡量客户粘性和账户内扩张能力。

高于100%通常表示现有客户整体仍在扩容。

通过云端按订阅方式持续提供软件。

通常具有经常性收入和较高毛利，但销售效率与留存同样重要。

综合观察 ARR、NRR、CAC、利润率和自由现金流。

客户根据实际使用量而不是固定席位付费。

AI 与云服务常用，增长弹性大但短期收入波动也更高。

看使用量能否稳定转化为收入、毛利和现金流。

软件收入增长率与利润率相加的经验性质量指标。

帮助平衡增长速度与盈利纪律。

高增长但极度亏损，不一定代表高质量。

获取一个新客户所需的销售与营销投入。

影响增长质量、资本效率和回本周期。

通常与 LTV、毛利和 CAC payback 一起看。

一个客户在整个合作生命周期可贡献的经济价值。

判断获客投入是否值得。

关注 LTV/CAC、回收期，以及估算是否过度依赖假设。

能够自主规划、调用工具并执行多步任务的 AI 系统。

可能把 AI 从回答问题推进到完成工作。

看真实任务成功率、成本、可控性和审计能力。

存入 DeFi 或链上协议中的资产总价值。

反映资金规模和一定程度的协议使用度。

TVL 高不等于收入高，更不等于代币价值捕获强。

锁定代币参与网络安全或共识，并可能获得奖励。

影响网络安全、收益率和流通供给。

看真实收益、解锁期、罚没风险和通胀稀释。

目标是相对法币或其他参考资产保持稳定价值的链上代币。

是链上支付、交易和结算的重要基础设施。

看储备、赎回、分发渠道、监管和真实使用量。

把债券、贷款、基金或房地产等现实资产映射到链上。

把传统金融权利与可编程结算连接起来。

看法律权利、托管、赎回、结算和真实现金流。

假设所有代币都进入流通后的总估值。

揭示未来解锁和稀释可能带来的估值压力。

必须和当前流通市值、解锁节奏与需求一起看。

当前可在市场交易的代币数量。

直接影响价格形成和供需结构。

看新增发行、销毁、锁仓和解锁。

协议持续新增代币的速度。

高发行会稀释现有持有人，也可能补贴网络增长。

把发行与费用、销毁和真实需求对照。

此前受限的代币开始可以进入流通。

可能增加潜在卖压和流通量。

看规模、持有人、成本基础、时间和市场深度。

网络经济活动有多少最终回流到代币持有人或代币需求。

网络成功不自动等于代币成功。

看费用、销毁、质押、抵押、安全需求与供给变化。

用户只表达目标，由协议或 Solver 自动寻找执行路径。

降低跨链与复杂交易的操作门槛。

看真实交易量、执行价格、费用、可靠性和中心化风险。

交易、借贷、结算和资产发行在区块链上完成。

可提高可编程性、透明度和自动化程度。

看监管、流动性、安全与真实经济使用。

药物上市前逐步扩大人群与验证强度的临床试验阶段。

越后期通常成本更高、证据更强，但风险不会归零。

不能把早期数据直接外推为上市成功。

患者从随机或开始治疗到死亡的时间。

是肿瘤临床中最重要的硬终点之一。

同时看统计显著性、绝对改善和临床意义。

患者在疾病没有进展且仍存活的时间。

可比 OS 更早显示药物活性。

PFS 改善不一定最终转化为 OS 改善。

肿瘤缩小达到预设标准的患者比例。

反映药物活性，但不完整代表长期获益。

结合缓解持续时间、PFS、OS 和安全性。

药企通过授权、合作或共同开发实现管线价值。

是创新药跨市场商业化和分担研发风险的重要路径。

看首付款、里程碑、分成、权利范围和合作方质量。

授权合作签约时一次性支付的款项。

能快速确认一部分合作价值，但通常不可重复。

不能把一次性首付款当成经常性收入。

达到研发、审批或销售目标后触发的付款。

把合作价值与未来执行结果绑定。

看触发条件、成功概率、时间和会计确认。

公司正在开发的药物、适应症和平台组合。

决定长期增长的可选性与资金需求。

看阶段、差异化、临床风险和现金跑道。

允许候选药物进入人体临床试验的监管申请。

是从临床前研究走向人体验证的重要节点。

获准开展试验不等于药物有效或最终获批。

向监管机构申请批准药品上市销售。

是商业化前的关键里程碑。

看审批结果、标签范围、上市条件和竞争格局。

为药企提供研发、开发到生产的一体化外包服务。

属于生物科技基础设施，不承担单一药物全部二元风险。

看订单、客户集中度、产能利用率和利润率。

发电方与用电方约定电力价格、期限与交付条件的合同。

可锁定电力来源与成本，也决定现金流质量。

看期限、价格、对手方信用、担保和交付条件。

项目获得资格并接入公共电网的过程。

拥有土地或设备，不等于能获得足够电力。

看排队位置、许可、工程进度、成本和资金要求。

位于用电侧、不完全依赖公共电网的本地发电或储能方案。

可能缩短通电时间。

同时检查燃气、排放、设备、许可与运行可靠性的新瓶颈。

具备可用电力条件、适合开发数据中心的土地。

在电网拥堵地区比普通土地更稀缺。

有电不等于已许可、已签约或已产生收入。

已具备许可、电力、合同和明确投运路径的容量。

比规划中的 GW 更接近真正可产生收入的资产。

验证每一项前置条件和预计投运时间。

已经获得电力、可进入运营阶段的容量。

是项目从建设转向收入的重要分界。

仍需检查利用率、租户、起租和运行稳定性。

合同期限、对手方信用、担保、起租和取消条款的综合质量。

决定未来现金流的可靠程度。

不能只看合同总金额。

公司债收益率相对无风险利率的额外利差。

反映市场要求的信用风险补偿。

快速扩大通常意味着融资压力或风险厌恶上升。

经营利润或 EBITDA 相对利息支出的倍数。

衡量企业承受债务成本的能力。

越低越容易受到高利率、利润下滑或再融资冲击。

大量债务在相近时期集中到期。

可能造成再融资压力、资产出售或信用事件。

看期限分布、新旧利率差和资本市场可得性。

由非银行机构通过非公开市场提供的直接贷款。

为企业和项目提供额外融资渠道，但透明度与流动性通常更低。

看契约、抵押、杠杆、估值和流动性。

盈利未必下降，但市场愿意支付的估值倍数变低。

利率、风险偏好或增长预期变化都可能触发。

区分估值正常化与基本面真正被破坏。

拥挤仓位被快速减持或反向平仓。

即使基本面没有变化，也可能造成短期急跌。

结合资金流、成交量、波动率和仓位数据判断。

按固定节奏更新一个研究系列的证据、判断和下一验证点。

用于持续跟踪，不因每条新闻改变长期框架。

先看本期新变化，再看它是否加强、削弱或维持原判断。

围绕一组可重复指标持续观察方向与拐点。

把单次事件放回长期数据序列。

看方向、速度、扩散范围和反转条件。

新证据实质性加强、削弱或推翻既有投资判断时发布的专题更新。

记录 thesis 如何随证据演化，而不是另起一个周报期号。

关注 Prior Thesis、New Evidence 与 Updated View。

重大合同、政策、融资、工程节点或产业拐点触发的独立专题。

比普通新闻更可能改变行业或资产判断。

核对触发证据、影响路径与后续验证点。

对突发且可能显著改变风险边界的事件进行快速、结构化核验。

优先回答发生了什么、哪些事实已确认、什么尚未确认。

把事实、推断、情景与行动边界分开。

按统一框架比较核心成长、核心价值与主动研究机会。

帮助读者理解当前研究优先级和候选资产角色。

它是研究排序，不是个人化买卖指令。

用真实公司和产业事件解释正在形成的新技术、新商业模式与长期变化。

连接早期信号与可验证的商业证据。

区分能力展示、工程落地、客户采用、收入和现金流。