AI BIOTECH WEEKLY · 014 · 2026.11.11

AbCellera补上临床与资金证据，Schrödinger补上商业化证据

AI生物科技研究周报｜第014期｜2026.11.11

AI发现平台的临床与商业化证据扩展，但融资稀释、里程碑波动、净亏损和复制风险阻止评分自动上调。

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公开研究｜全文公开

10秒结论

本期是证据横向扩展，不是成功概率跃升。AbCellera补上临床与资金，Schrödinger补上软件与里程碑收入；综合评分维持96。

1分钟摘要

AbCellera计划在2027年推进ABCL635后期开发，并通过约2亿美元股权融资把可用流动性提高到约8.9亿美元；Schrödinger的年度合同价值增长17%，托管软件收入增长49%，并上调全年指引。两家公司仍有净亏损、里程碑波动、伙伴项目收缩或稀释问题。

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语音文字稿

AbCellera和Schrödinger把AI制药的证据链向前推进，但没有完成从技术到投资者现金回报的闭环。ABCL635的临床路径继续推进，融资后流动性约8.9亿美元；与此同时，伙伴项目从44个降至34个，股份增加8.6%。Schrödinger的年度合同价值增长17%，托管收入增长49%，但软件毛利下降2个百分点，净亏损3770万美元。评分维持96。

01 · 评分与口径

研究成熟度，不是预期涨幅

0–100分衡量产业证据成熟度，不代表药物成功概率、预期涨幅或买入信号。临床、商业化、现金与投资者回报必须分别验证。

上期与本期研究判断

模块	上期	本期	变化 / 判断
AI BioTech	96	96	0 / High
Earnings Intelligence	L3	L3	Human Review
Broad FOMO	UNKNOWN	UNKNOWN	不可比 / Low
AI Crowding	UNKNOWN	UNKNOWN	不可比 / Low
Market Breadth	UNKNOWN	UNKNOWN	不可比 / Low
四象限Regime	UNKNOWN	UNKNOWN	不可比 / Low

02 · 本周变化

先看证据，再讲故事

AbCellera的临床边界

ABCL635的Phase 2顶线结果已在8月披露；本期新增的是第3季度现金、融资、管线和后续开发决策。公司计划在2027年推进后期开发，仍需完整数据、监管沟通、后期设计与复制。

技术信号不等于资本配置

ABCL575达到Phase 1终点，但公司不拟继续开发。达到临床终点、战略优先级、公司经济权利和最终商业价值必须分开判断。

伙伴项目收缩

伙伴项目由2025年末44个降至34个，临床分子为12个。数量下降不能被流动性掩盖，需要逐项目核查终止、去重、权利与潜在经济价值。

AbCellera现金与稀释

第3季度收入1060万美元，净亏损4080万美元；前9个月经营现金流1930万美元，但包括递延收入增加6610万美元。现金与证券7.644亿美元；股份由3.006亿增至3.263亿，增幅8.6%。融资改善生存概率，不等于收入或自由现金流。

Schrödinger商业化

年度合同价值4470万美元，同比增长17%；软件收入3820万美元，同比增长6%；托管软件收入1720万美元，同比增长49%，占软件收入45%。这强化付费使用与迁移证据，但收入确认仍慢于合同价值。

毛利与里程碑波动

软件毛利率75%，同比下降2个百分点；药物发现收入2420万美元，包含Structure里程碑。总收入6450万美元，同比增长19%，净亏损3770万美元。里程碑收入非线性，不能稳定年化或等同订阅。

价值捕获链

模型与物理计算、软件订阅与托管、药物发现里程碑、临床与监管、royalty或产品收入、利润、经营现金流和自由现金流需逐层验证。任何缺口都不能由融资或合作数量替代。

历史连续性

Recursion与Tempus沿用11月4日已登记证据，不重复计算。Absci的第3季度结果尚未在本期资料截止前发布，保持UNKNOWN，不提前填值。

情景与反证

牛市情景要求ABCL635完整数据支持后期路径、托管软件保持高增且现金质量改善。基准情景保留临床和商业进展但净亏损、稀释与里程碑波动持续。熊市与尾部情景包括临床不可复制、伙伴项目继续减少、毛利或现金恶化，以及安全、监管或融资窗口冲击。

下一步验证

核验ABCL635完整Phase 2数据、监管沟通和后期设计；伙伴项目44→34的逐项原因；融资后完全稀释股份；Schrödinger的ACV、续约、托管毛利与现金；以及Absci正式结果。

03 · 判断 → 证据 → 更新

新证据改变了什么

原判断

Recursion补上早期人体疗效信号，Tempus补上收入兑现，但样本、现金与投资者回报仍有缺口。

新证据

AbCellera补上临床、现金与融资证据；Schrödinger补上合同价值、托管收入和里程碑收入证据。

更新判断

证据横向扩展，但成功概率、持续现金与稀释后投资者回报仍未闭环。评分维持96，Earnings Intelligence维持L3人工复核。

04 · 下一步验证

7D / 30D / 90D

证据检查点

时间窗口	需要验证
24小时	核对AbCellera融资、pre-funded warrants、股份与管线口径。
7天	跟踪ABCL635完整数据、监管沟通、伙伴项目变化及Schrödinger续约与托管毛利。
30天	验证融资后现金消耗、稀释、里程碑可重复性及软件收入到经营现金流的桥接。

FAQ